螺纹钢 期货价格仍将坚挺

上周(5月20日-24日),螺纹钢 期货价格突破上行。上周二(5月21日),RB1910合约涨幅接近4%,刷新年内高点。此后3个交易日,螺纹钢 期货价格维持高位震荡。超预期 的旺盛需求是螺纹钢期货价格延续强势的核心因素。只要需 求不出现萎缩的现象,螺纹钢 期货价格就将保持坚挺。

需求再超预期 现货成交旺盛

螺纹钢作为工业品,需求一 直是影响其价格走势的关键因素。而房地 产行业作为螺纹钢最重要的下游行业,成为需 求端的最重要变量。对相关 指标进行研究可以发现,房地产 投资同比增速与螺纹钢期价之间存在高度正相关关系。数据显示,1月~4月份,房地产投资同比增长11.9%;房屋新开工增速为13.1%,环比上升1.2个百分点;房屋施工面积增速为8.8%,环比上升0.6个百分点。房地产 行业作为最重要的钢材下游行业,以上3个指标全面向好,支撑钢 材需求继续超预期增长。

从季节性特点来看,每年的 四五月份处于螺纹钢消费的峰值。根据相 关机构调研的全国贸易商建材成交量数据,5月份至今,全国建 材成交量日均值为20.55万吨左右,高于去年5月份19.47万吨的日均值。

4月8日,螺纹钢 期货价格强势上涨,突破了 近两个月的震荡区间。当日,全国建材成交量为33.16万吨,为历史 最高单日成交量。5月21日,螺纹钢 期货价格再度强势上涨。当日,全国建 筑钢材成交量为27.14万吨,为历史同期最高水平。

结合房地产行业指标、现货市 场成交数据综合判断,螺纹钢 需求处于旺盛期。只要需 求的拐点信号没有出现,螺纹钢 期货价格就不能轻易言顶。

供应仍在高位 上升空间有限

笔者认为,需求决 定螺纹钢价格的涨跌方向,供应决 定螺纹钢价格的涨跌幅度。只要需求保持旺盛,钢价仍有上行空间。但供应 端的情况更大程度地决定了钢价的上行空间有多大。

4月份以来,随着采暖季限产结束,华北地 区钢厂复产增多,全国高 炉产能利用率持续走高。虽然有 非采暖季限产等政策影响,但高炉 产能利用率维持高位。5月24日当周,相关机 构调研数据显示,163家钢厂 高炉产能利用率为79.08%。显而易见,钢厂在 采暖季限产结束后积极复产。在高炉 产能利用率上升的同时,电炉的 产能利用率也在上升。相关机 构的调研数据显示,5月24日,全国53家独立 电弧炉最新产能利用率为68.96%,创出今 年初以来的最高点。

高炉、电炉产 能利用率的双双上升,导致了 螺纹钢产量的持续增长。5月24日,相关机构的数据显示,螺纹钢周度产量为381.52万吨,创历史新高。而2018年同期,螺纹钢周度产量仅有310万吨左右,螺纹钢 供应同比大幅增加。不过,螺纹钢 供应量进一步上升的空间或许有限。从历史数据来看,当前,全国高 炉产能利用率和独立电炉产能利用率都已接近历史峰值。

总之,螺纹钢 的供应量处于高位,而且仍 有进一步上升的可能,这将压 制螺纹钢价格的涨幅。但螺纹 钢供应量继续上升的空间有限,供应压 力不足以诱发螺纹钢价格下跌。

库存同比增加 去库存再度加速

相关机 构发布的库存数据显示,截至5月24日,螺纹钢厂内库存为204.44万吨,同比增长0.1%;螺纹钢社会库存为569.83万吨,同比增长7.7%;螺纹钢库存总量为774.27万吨,同比增长5.6%。

从绝对量来看,当前的库存水平为近4年同期最高。从变化来看,螺纹钢 市场从春节后第五周开始进入去库存周期,库存下降已经持续12周,最近两 周的下降速度加快,库存累计降幅小于2018年同期。库存总 量处于高位对价格有一定的压制作用,去库存 和去库加速则对价格构成利多。

值得注意的是,今年去 库存是在螺纹钢产量同比大幅增长的基础上进行的。参考往年特点,笔者认 为螺纹钢的去库存状态仍可能延续一段时间。

基差处于低位 估值相对合理

判断当 前价格在多大程度上反映了供需基本面,需要考虑估值因素。通过期 货与现货价格的升贴水,可以判 断当前期货价格的估值水平。对历史 数据进行比较可以发现,当前RB1910合约比 现货价格的贴水幅度在10%之内,小于RB1810、RB1710、RB1610合约在 历史同期的贴水幅度。因此,当前,期货价 格在一定程度上反映了供需面的强势,螺纹钢 期货价格估值相对合理。

综上所述,螺纹钢 市场呈现出需求旺盛、供应增长、去库存加速的格局,而螺纹 钢期货价格估值合理,后市有望保持坚挺。(夏学钊)

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